深圳小产权房网国有土地使用权出让收入为主，是全市综合财力的重要补充。
. 深圳市债务规模保持很低水平，债务负担很轻。2018 年末，深圳市全市政府性债
务余额为 146.27 亿元，主要为负有偿还责任的一般债务。深圳市负有偿还责任的
政府债务大部分用于公益性项目建设，偿债期限结构较为合理，集中偿付压力小，
市本级政府限额内政府债务率远低于 100%警戒线。此外，深圳市金融机构存款规
模大且政府调配能力很强，深圳市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称
“深圳市国资委”）出资的地方国有资产规模大，可为深圳市债务的偿还提供较大
流动性支持。
. 深圳市财政和债务管理体制不断完善，信息透明度不断提高。深圳市近年来不断
加强预算管理、推进财政体制改革，持续完善债务管控及风险防范机制，同时深
圳市政府信息透明度较高，地方政府管理状况较好。
. 获得外部特殊支持的可能性非常大。深圳市作为战略枢纽城市，在多项国家战略
中具有重要地位，因此我们认为深圳市政府在面临债务流动性危机时，获得中央
政府或其他地方政府支持的可能性非常大，这些支持包括流动性支持、债务救助
资金或任何推动与债权人的谈判，或帮助获得临时性融资的行动等。
主要指标（单位：亿元）：
项目
2018 年
2017 年
2016 年
地区生产总值规模
24,221.98
22,490.06
20,079.70
人均地区生产总值（元）
183,544
172,453
地区生产总值增速
7.6%
8.8%
9.1%
全市综合财力
7,164.03
7,402.13
全市一般公共预算收入
3,538.41
3,332.13
3,136.49
其中：市本级一般公共预算收入
2,190.11
2,086.76
1,995.95
全市政府性基金收入
964.64
1,029.95
966.40
其中：市本级政府性基金收入
812.43
1,026.50
956.02
全市负有偿还责任的政府债务余额
145.92
117.24
127.95
其中：市本级负有偿还责任的政府债务余额
93.92
103.53
97.08
全市政府或有债务余额
0.35
1.54
1.83
其中：市本级政府或有债务余额
0.35
1.54
1.83
注：标“”表示数据未获得。
资料来源：2018年深圳市统计年鉴、2018年深圳经济运行情况、公开资料，中证鹏元整理
一、本期债券概况
（一）债券条款
债券名称：2019 年深圳市（罗湖区）治水提质专项债券（一期）——2019 年深圳市
政府专项债券（七期）；
发行规模：人民币8亿元；
债券期限：7年期；
还本付息方式：利息每年支付一次；本金分期偿还，分别于发行后的第 27 年偿还本
金 2 亿元、2 亿元、1 亿元、1 亿元、1 亿元和 1 亿元。
（二）募集资金用途
本期债券募集资金拟专项用于深圳市罗湖区治水提质项目，本期债券偿债资金来源于
深圳市罗湖辖区内相应城市更新土地的出让收入（以下简称“土地出让收入”）。本期债券
债务收入、安排的支出、还本付息、发行费用纳入政府性基金预算管理。
二、募投项目分析
（一）项目基本情况
本项目包含 7 个工程子项目，涵盖正本清源、暗涵治理、市政管网、河道整治类项目，
具体情况如下：
表1 募投项目各子项目基本情况
序
号
子项目名称
建设内容
文件批复
建设主体
1
红岭路箱涵、金塘
街、笔架山河及罗
雨干渠沿线小区、
城中村正本清源项
目（以下简称“红
岭路项目”）
第一阶段，改造及完善市政
排水系统；第二阶段，进行
污染物减量、罗雨干渠整体
消除黑臭。
罗湖区发展和改革局关于红
岭路箱涵、金塘街、笔架山
河及罗雨干渠沿线小区、城
中村正本清源项目（第二阶
段）可行性研究报告的批复;
罗湖区发展和改革局关于红
岭路箱涵、金塘街、笔架山
河及罗雨干渠沿线小区、城
中村正本清源项目（第一阶
段）2018 年区政府投资计划
的通知
深圳市罗湖
区环境保护
和水务局
2
罗湖区现状零散、
独栋建筑物小区和
城中村排水管网改
造工程项目（以下
简称“罗湖区城中
村项目”）
对罗湖辖区内翠竹、莲塘、
清水河、笋岗等 7 个片区错
接乱排较为严重的 84 个一
级排水户小区及 16 个城中
村进行排水管网改造与梳
理工程。
尚未有发改委的批复文件
3
市政文锦渠及东湖
公园暗涵综合整治
和清污剥离工程项
目（以下简称“市
政文锦渠项目”）
对市政文锦渠约 7.9 公里和
东湖公园暗涵段进行清淤，
并对沿线小区排水管网进
行正本清源改造等。
尚未有发改委的批复文件
4
罗湖区市政排水管
网查漏补缺建设工
程（以下简称“市
政排水管网项目”）
市政污水系统查漏补缺建
设、雨水管渠建设和河道补
水管建设。
尚未有发改委的批复文件
5
大望梧桐山环保水
务 整 治 工 程 项 目
（以下简称“大望
梧桐山项目”）
对大望社区内两个自然村
和梧桐山社区内七个自然
村，面积约 2.54 平方公里,
雨污分流改造及环保水务
整治。
罗湖区发展和改革局关于大
望梧桐山环保水务整治工程
总概算备案的批复、罗湖区
发展和改革局关于大望梧桐
山环保水务整治工程项目可
行性研究报告的批复
深圳市罗湖
区建筑工务
局
6
大小坑河整治工程
及排污口整治项目
（以下简称“大小
坑河整治项目”）
对大小坑河两侧现状污水
系统各连通处实施改造，实
施大小坑河两侧主要现状
排口截污工程和对大小坑
河现状河渠、周边环境进行
改造提升。
罗湖区发展和改革局关于大
小坑河整治工程及排污口整
治项目总概算的批复; 罗
湖区发展和改革局关于大小
坑河整治工程及排污口整治
项目可行性研究报告的批复
7
布吉河支流（清水
河、高涧河）黑臭
水体整治项目（以
下简称“布吉河支
流项目”）
对布吉河一级支流清水河
和高涧河进行黑臭水体整
治，河道旱流污水 100%截
流，并对河道进行清淤。
罗湖区发展和改革局关于罗
湖区布吉河支流（清水河、
高涧河）黑臭水体整治项目
总概算备案的批复、罗湖区
发展和改革局关于罗湖区布
吉河支流（清水河、高涧河）
黑臭水体整治项目可行性研
究报告的批复
资料来源：《2019 年深圳市（罗湖区）治水提质专项债券（一期）——2019 年深圳市政府专项债券（七
期）实施方案》，中证鹏元整理
根据《深圳市罗湖区 2019 年“治水提质”建设工程项目情况》（以下简称“项目情况
文件”），，本项目开发建设总成本为 241,566 万元。由于本项目拟采用发行项目专项债券
的方式来进行融资，根据债券发行融资的需求，项目资本金相应进行调整。调整后本项目
的总建设投资额为 244,430 万元1，其中，政府投入资本金 164,430 万元，占总投资比例
67.27%；深圳市政府发行专项债券筹集资金共计 80,000 万元，占比 32.73%，债券发行计
划见表 2。本项目部分子项目已于 2018 年开工，本项目整体计划于 2020 年底全部完工，
1 “罗湖区城中村项目”、“市政文锦渠项目”和“市政排水管网项目”由于尚未有发改委的批复文件，投资估
算数据以项目情况文件为准；“红岭路项目”项目情况文件中总投金额与发改委对该项目可行性研究报告
的批复文件（罗发改〔2018〕473 号和罗发改〔2018〕527 号）稍有差异，项目投资测算以项目情况文
件中的投资数据为准。
整体建设周期为 3 年。
表2 募投项目发行专项债券计划（单位：万元）
发行时间
发行额度
发行期限
2019年
80,000
7年期
资料来源：《2019 年深圳市（罗湖区）治水提质专项债券（一期）——2019 年深圳市政府专项债券（七
期）实施方案》，中证鹏元整理
（二）项目可行性分析
深圳市罗湖区生态基底良好，呈现“一半山水一半城”的城市格局。森林覆盖率 50.90%，
绿化覆盖率 64.50%。根据 2017 年 5 月罗湖区公众咨询调查结果，有 25.40%的罗湖居民对
绿化提升意愿强烈，此外，居民认为河流环境和空气质量有待改善。随着生态环保意识的
不断提高，罗湖区的资源环境状况受到各方越来越强的关注。
本项目的建设是国家和省水污染防治的重要战略环节之一，根据《国务院关于印发水
污染防治行动计划的通知》（国发[2015]17 号）和《深圳市贯彻国务院水污染防治行动计
划实施治水提质行动方案》（深府[2015]45 号）的要求，2020 年底全国水环境质量应得
到阶段性改善，污染严重水体较大幅度减少，近岸海域环境质量稳中趋好，珠三角水生态
环境状况有所好转，近岸海域水质优良（一、二类）比例达到 70%左右。本项目遵循“正
本清源、截污限排、污水回用、生态补水”的总体规划思路，重点落实深圳市罗湖区“治
水提质”工作，使得市民生活的环境从根本上得到改善，从而实现水环境和经济发展的双
赢。
罗湖区是深圳最早的建成区，毗邻香港，辖区内有三个口岸，是深圳市中心城区之一。
辖区内土地面积 78.75 平方公里，下辖 10 个街道。2018 年，罗湖区实现地区生产总值
2,253.69 亿元，按可比价格计算，较上年增长 7.3%；实现一般公共预算收入 99.96 亿元，
同比增长 2.4%。2017 年末，罗湖区常住人口 102.72 万人，比上年末增长 2.3%。
本项目的建设，将重点梳理市政污水通道，完善排水系统管网改造，能够保证深圳河
及支流“长治久清”的必要需求。本项目包含 7 个工程子项目，其中红岭路项目、市政文
锦渠项目、市政排水管网项目、大望梧桐山项目将实施后可有效地减轻受纳水体的水污染
问题，改善罗湖区水环境，进而改善区域投资环境。此外，罗湖区城中村项目实施后，可
提高沙湾河水质，有效削减河流中大量的有机物、氮和磷，对沙湾河流域的经济发展、社
会进步有促进作用；大小坑河整治项目实施后，不仅能彻底解决大小坑河排污口污水入河
问题，还能有效缓解初期雨水对明渠水质的冲击，为大小坑河成为城市景观廊道打下基础；
布吉河支流项目实施后，能够改善清水河和高涧河的河道水质，改善布吉河城市景观条件。
总体来看，本项目的建设具有很大的社会效益。
（三）偿债资金来源分析
本项目预计完工后对罗湖区城市更新将带来较大积极影响，本项目的偿债资金来源
于罗湖辖区内相应城市更新土地的出让收入。
1、用于还本付息的收益情况分析
罗湖区城市更新以市场主体参与为主，以企业自行考察、企划，上报城市更新局批
准后立项的模式运作。本项目的完成，通过改善罗湖区水环境，进而改善区域居住与投资
环境，有利于引导更多企业参与到罗湖区的城市更新中，从而促进城市更新的土地出让，
对罗湖区未来的土地价值提升产生较大的积极影响，提升罗湖区的商业价值。
本项目预计于 2020 年完工，用于偿债的资金来自罗湖辖区内相应城市更新土地的出
让收入。首先，根据《2019 年深圳市（罗湖区）治水提质专项债券（一期）——2019 年
深圳市政府专项债券（七期）实施方案》，项目运营期内（20212026 年）预计出让土地合
计 40.64 亩；其次，根据罗湖区城市更新局网站公布的 2016~2018 年度土地供应情况，假
设运营期内罗湖区城市更新土地出让单价为 4,744 万元/亩；最后，考虑到《关于印发深圳
市第五轮市区财政体制实施方案的通知》（深府[2017]7 号）的规定，针对土地出让收入，
假设深圳市本级与罗湖区按 40:60 比例分成。综上考虑，项目运营期内（20212026 年）
本项目可用于还本付息的收入合计达 11.57 亿元，具体如表 3 所示。
表3 运营期还本付息收益情况预测（单位：亩，万元/亩，亿元）
项目
2021
2022
2023
2024
2025
2026
合计
出让土地面积
10.48
10.16
5.24
5.08
4.92
4.76
40.64
出让用地单价
4,744
4,744
4,744
4,744
4,744
4,744
土地出让收入
4.97
4.82
2.49
2.41
2.33
2.26
19.28
罗湖区分成比例
60%
60%
60%
60%
60%
60%
用于还本付息的收入
2.98
2.89
1.49
1.45
1.40
1.35
11.57
资料来源：《2019 年深圳市（罗湖区）治水提质专项债券（一期）——2019 年深圳市政府专项债券（七
期）实施方案》，中证鹏元整理
2、项目现金流测算
本期债券发行规模为 8 亿元，期限为 7 年，假设的票面利率参考 2019 年 1 月 26 日
前五日 7 年期国债收益率的平均值，上浮 40 个基本点（即 3.47%），现金流测算具体见表
4。
表4 本项目现金流入及流出预测表（单位：亿元）
项目
201
8
201
9
202
0
202
1
202
2
202
3
202
4
202
5
2026
现金流入
资本金流入
3.58
1.78
11.08
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
债券资金流入
0.00
8.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
运营期现金流入
0.00
0.00
0.00
2.98
2.89
1.49
1.45
1.40
1.35
现金流入总额
3.58
9.78
11.08
2.98
2.89
1.49
1.45
1.40
1.35
现金流出
建设期资金流出
3.58
9.77
10.81
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
债券还本付息服务费
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
债券发行费用
0.00
0.01
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
债券还本付息
0.00
0.00
0.28
2.28
2.21
1.14
1.10
1.07
1.03
现金流出总额
3.58
9.78
11.08
2.28
2.21
1.14
1.10
1.07
1.03
现金净流量
当年项目现金净流入
0.00
0.00
0.00
0.71
0.68
0.35
0.34
0.33
0.32
期末项目累计现金结存额
0.00
0.00
0.00
0.71
1.39
1.74
2.08
2.41
2.73
资料来源：《2019 年深圳市（罗湖区）治水提质专项债券（一期）——2019 年深圳市政府专项债券（七
期）实施方案》，中证鹏元整理
综合考虑土地出让收入带来的现金流入，根据项目收益与融资平衡分析结果，本项目
债券本金资金覆盖率可达到 1.34，本息资金覆盖率可达到 1.302，项目偿债能力较强，保
障程度较高，整体来看，在专项债券存续期内项目资金平衡状况较好。
2测算的债券本金资金覆盖率=（期末项目累计现金结存额+应偿还本金）/应偿还本金；本息覆盖率=（期
末项目累计现金结存额+应偿还本息和）/应偿还本息和。
（四）债务偿还主要风险分析
1、募投项目施工风险
本项目包含 7 个工程子项目，涵盖正本清源、暗涵治理、市政管网、河道整治类项目，
施工进度容易受到内外部各种因素的影响，这些因素可能包括设计方案的稳定、项目实施
方的组织管理水平、资金到位情况、施工单位技术及管理水平等。
若工期拖延，一方面，存在工程投资增加的风险；另一方面，还可能对罗湖区水环境
改善进程造成影响，进而导致罗湖区商业价值增长缓慢，未来罗湖区土地出让价格承压，
由此影响本期债券偿还的现金流。此外，在施工阶段仍可能出现一些难以预测的地质情况
或施工不当、管理不善而发生的工程事故，将引起工程延期及投资增加，甚至可能对项目
建设造成较大影响和损失。
考虑到深圳市罗湖区环境保护和水务局、深圳市罗湖区建筑工务局，采用标准化的招
投标流程对投标本项目的施工单位进行了严格考核，遴选的施工单位均具有较丰富的治水
提质项目施工经验，且该项目相关的政府职能部门对项目建设配合度较高，本项目施工风
险总体可控。
2、土地出让收入不达预期风险
由于未来罗湖区城市更新节奏及土地出让进度受宏观经济、市场行情、居民民意等客
观因素影响较大，且城市更新出让地块的实际出让价格、地块性质等存在一定不确定性。
若项目的假设条件发生变化（如：罗湖辖区内用于还本付息的土地出让面积不足，土地出
让价格、土地出让收入分成比例不达预期等），导致土地出让收入暂时难以实现，可能存
在不能按期偿还到期债券本金及利息的风险。
对此中证鹏元进行了单因素压力测试，当土地出让收入下降5%时，债券本金资金覆
盖率和债券本息资金覆盖率分别为1.27和1.24；当土地出让收入下降20%时，债券本金资
金覆盖率和债券本息资金覆盖率分别为1.05和1.05。两种压力情形下，项目收益仍然可以
覆盖债券还本付息。
表5 土地出让收入下降的单因素压力测试
指标
基准情形
下降 5%
下降 10%
下降 15%
下降 20%
债券本金资
金覆盖率
1.34
1.27
1.20
1.12
1.05
债券本息资
金覆盖率
1.30
1.24
1.17
1.11
1.05
资料来源：《2019 年深圳市（罗湖区）治水提质专项债券（一期）2019 年深圳市政府专项债券（七期）
实施方案》，中证鹏元整理
此外，本项目存在投资测算不准确的风险，这些因素可能包括对项目进度、筹资方案、
项目整体现金流测算等重要环节出现判断偏差，这些偏差将引起项目可行性分析不能及时
纠偏，项目资金投入和现金流入不能平衡的结果。本项目还存在资金管理不规范的风险，
若政府项目资本金未按时准备到位，或者债券资金被挪作他用，都将会增加按时足额还本
付息的不确定性，增加还款风险。
如项目的假设条件发生变化，导致土地出让收入难以偿还到期债券本金时，可在专项
债务限额内以及满足覆盖倍数的情况下发行项目专项债券用于周转偿还，进而在项目收入
最终实现后予以归还，或者通过追加资本金等方式来满足还本付息要求。
（五）总结
本项目预计城市更新土地出让收入对其拟使用的专项债券资金保障程度较高，债券本
金资金覆盖率可达到1.34，债券本息资金覆盖率可达到1.30，项目偿债能力较强，保障程
度较高。整体来看，在债券存续期内项目资金平衡状况较好。
即使项目假设条件发生变化，本项目可在专项债务限额内以及满足覆盖倍数的情况下
发行项目专项债券用于周转偿还，在项目收入最终实现后予以归还，或者通过追加资本金
等方式来满足还本付息要求。此外，根据《地方政府专项债务预算管理办法》的规定，本
期债券收入、安排的支出、还本付息、发行费用纳入深圳市政府性基金预算管理。总体来
看，本期债券偿付保障程度高。
三、经济基础
深圳市具有显著的区位优势，经济规模较大且持续增长，经济总量位列计划单列市3第
一；深圳市人口结构较为年轻化，区域人口导入能力较强
3
计划单列市包括：深圳市、厦门市、宁波市、大连市和青岛市。
深圳位于珠江口东岸，东临大亚湾和大鹏湾，西濒珠江口和伶仃洋，北部与东莞、惠
州两城市接壤，南与香港特别行政区仅一水之隔，是连接香港和中国内地的纽带和桥梁。
截至2017年末，深圳全市面积为1,997.47平方公里。
深圳市是全国性经济中心城市和国际化城市，深圳市下辖9个行政区（福田区、罗湖
区、盐田区、南山区、宝安区、龙岗区、龙华区、坪山区、光明区）和1个新区（大鹏新
区）。1980年，深圳成为我国改革开放以来设立的第一个经济特区；1988年，深圳市开始
实行计划单列，拥有副省级财政管理权限；1992年，全国人大常委员授予深圳自行制定地
方法律法规的权力；2010年，深圳特区范围延伸至全市。改革开放四十年来，深圳市在中
国的制度创新、扩大开放等方面肩负了试验和示范的重要使命，在中国高新技术产业、金
融服务、外贸出口、海洋运输、创意文化等多方面有较显著地位。
深圳市是我国重要的综合交通枢纽和边境口岸，铁路、航空和城市轨道交通的发展水
平高。边境口岸方面，深圳市拥有经国务院批准对外开放的一类口岸15个，在内地与香港
地区的沟通交流中，深圳市具有显著的区位重要性。铁路方面，国家中长期铁路网规划已
明确深圳为国家铁路枢纽城市，深圳地区已基本形成了以厦深铁路为横轴，京广深港客运
专线与广深铁路为纵轴的双十字结构，铁路沿线基本覆盖了华南、华北及东南沿海的各大
主要城市。城市轨道交通方面，深圳市轨道交通便捷性高，截至2017年末，深圳市运营的
轨道交通线路9条；2017年，轨道交通客运总量16.55亿人次，较2016年增长27.6%；2017
年，轨道交通运营线路长度296.72公里，较2016年增加11.72公里。航空方面，深圳宝安机
场是全国区域性枢纽机场，为中国第四大航空港之一，2018年宝安机场旅客吞吐量达
4,934.92万人次，排名全国第五。
得益于创新驱动产业转型升级，近年来深圳市经济保持高质量有效增长，经济发展水
平稳居全国大中城市前列。20162018年，深圳市分别实现地区生产总值20,079.70亿元、
22,490.06亿元、24,221.98亿元，位列计划单列市首位；按照可比价格计算，同比分别增长
9.1%、8.8%和7.6%，增速有所放缓，但仍高于同期全国水平。从居民生活水平来看，深
圳市处于较高水平，2017年人均国内地区生产总值183,544元，是同期全国人均国内生产
总值的310.04%；2017年城镇居民可支配收入实现52,938元，同比增长8.71%。
深圳市人口结构较为年轻化，受益于显著的产业聚集与总部经济效应及较大力度的人
才引进政策，深圳市人口流动趋势表现为显著流入。根据《2016年度深圳市社会性别统计
报告》，2016年深圳市65岁及以上的常住人口占总人口比重为3.27 %，低于同期全国10.12%
的水平，政府用于养老与医疗保障等方面的支出压力相对较轻。近年来，深圳市教育相关
支出压力较大，政府对人才的引进政策力度较强，一方面，深圳市进一步放宽年轻化、专
业化、高技能人才的引进条件，增强对高端人才在住房、生活等方面的补贴力度；另一方
面，针对指定人才的引进简化审批流程，实现高效引进人才。截至2017年末，深圳市常住
人口1,252.83万人，同比增加4.6%；户籍人口434.72万人，同比增加13.06%，常住人口规
模高于户籍人口，区域人口导入能力较强，持续为城市发展带来新活力。
表6 20162018 年深圳市主要经济指标及同比变化情况（单位：亿元）
项目
2018 年
2017 年
2016 年
金额
增长
率
金额
增长
率
金额
增长
率
地区生产总值（GDP）
24,221.98
7.6%
22,490.06
8.8%
20,079.70
9.1%
第一产业增加值
22.09
3.9%
19.57
27.0%
8.28
0.4%
第二产业增加值
9,961.95
9.3%
9,318.10
9.2%
8,310.65
8.1%
第三产业增加值
14,237.94
6.4%
13,152.39
8.4%
11,760.77
9.9%
工业增加值
9,254.00
9.0%
8,739.14
9.4%
7,800.22
8.1%
固定资产投资
6,191.01
20.6%
5,147.32
23.8%
4,078.16
23.6%
社会消费品零售总额
6,168.87
7.6%
6,016.19
9.1%
5,512.76
8.1%
进出口总额（亿美元）
4,360.95
7.0%
4,141.46
3.9%
3,984.39
9.9%
金融机构（含外资）本外币存款余额
72,550.36
4.1%
69,668.31
8.2%
64,407.81
11.5%
金融机构（含外资）本外币贷款余额
52,539.79
13.4%
46,329.33
14.3%
40,526.90
24.9%
城镇居民可支配收入（元）
52,938
48,695
人均 GDP（元）
183,544
172,453
人均 GDP/全国人均 GDP
310.04%
321.26%
注：（1）自2017年起，研发（R&D）支出纳入地区生产总值核算，2018年深圳市统计年鉴据此对以前
年度地区生产总值进行了调整，本报告采用调整后数值；（2）2017、2018年深汕特别合作区纳入深圳市
地区生产总值核算；（3）2018年进出口数据单位为亿元，根据2018年12月31日银行间外汇市场人民币汇
率中间价6.8755换算为亿美元单位，增速是以人民币计价下的同比增速；（4）标“”表示数据未获得。
资料来源：20162017数据来源于《2018年深圳市统计年鉴》，2018年数据来源于《2018年深圳经济运行
情况》，中证鹏元整理
深圳市以先进制造业、高技术制造业和现代服务业为主导，工业高端化发展势头良好，
四大支柱产业竞争优势明显，创新持续驱动产业转型升级；深圳市已形成以进出口为主，
投资及消费为辅的动力结构，推动经济持续增长
深圳市产业结构以先进制造业、高技术制造业和现代服务业为主导，近年来全市工业
经济及现代服务业保持较快增长。2018年，深圳市第二产业增加值实现9,961.95亿元，增
长9.3%；第三产业增加值实现14,237.94亿元，增长6.4%。三次产业结构由2016年的0.04：
41.39：58.57调整为2018年的0.09：41.13：58.78。
20162018年深圳市工业增加值分别实现7,800.22亿元、8,739.14亿元和9,254.00亿元，
增速分别为8.1%、9.4%和9.0%。深圳市工业高端化发展势头良好，2017年深圳市先进制
造业和高技术制造业增加值分别为5,743.87亿元和5,302.47亿元，分别增长13.1%和12.7%。
增加值增速较快的行业有计算机、通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业、汽车制
造业和医药制造业。服务业方面，2017年，深圳市现代服务业增加值9,306.54亿元，增长
9.0%，以租赁和商务服务业、互联网和相关服务、软件和信息技术服务业为主。
从支柱产业发展情况来看，2017年，四大支柱产业4合计实现增加值14,225.81亿元，
占当期地区生产总值的63.25%。四大支柱产业竞争优势明显，推动深圳不断创新，持续驱
动产业转型升级。高新技术产业方面，深圳已形成以电子信息产业为主导的高新技术产业
集群，成为全国高新技术成果产业化的重要基地，2017年高新技术产业增加值同比增长
12.2%；金融业方面，小产权房拆除如何赔偿，深圳市是中国大陆金融业占GDP比重最高的城市之一，金融业集聚
区包括福田、罗湖、前海深港现代服务业合作区等，2018年末深圳市金融机构（含外资）
本外币存贷款余额分别为72,550.36亿元和52,539.79亿元，分别同比增加4.1%、13.4%；文
化创意产业方面，深圳是全国第一个获得联合国教科文组织“设计之都”称号的城市，2017
年，文化及相关产业增加值同比增长20.6%；现代物流业方面，全国80%以上的供应链管
理公司总部聚集在深圳，目前主要物流产业园区包括前海湾保税物流园区、盐田物流园区、
华南物流园等，物流业增加值同比增长9.8%。此外，深圳市未来产业超前布局，2017年机
器人、可穿戴设备和智能装备产业、海洋产业、航空航天及生命健康产业等四大未来产业
合计实现增加值1,286.27亿元，增速均超过13%。随着未来产业的逐步发展壮大，将形成
4
深圳市四大支柱产业：高新技术产业、金融业、现代物流业和文化产业。
新的经济增长点。
从经济发展的动力来看，深圳市已形成以进出口为主，投资及消费为辅的动力结构，
受外部环境的影响，近年进出口增速有一定波动。投资方面，20162018年固定资产投资
增速虽有所放缓但维持较高水平，增速分别达23.6%、23.8%和20.6%。分产业来看，第三
产业为深圳市固定投资的主要投向，2017年深圳市第三产业投资达4,235.88亿元，增长
23.4%。分行业看，房地产行业为主要投资方向，2017年投资规模达2,602.40亿元。消费方
面，受益于居民收入的持续增长，社会消费品零售总额实现稳步提升，2018年实现6,168.87
亿元，近三年复合增长率达5.78%；其中消费升级类商品零售额增势表现最好，2018年通
讯器材类、金银珠宝类、文化办公用品类、体育娱乐用品类零售额分别增长38.0%、8.0%、
10.1%和8.3%。对外经济方面，得益于深圳市对外开放的经济环境，深圳市出口总额连续
25年居内地大中城市首位，2017年深圳市进出口贸易总额实现28,011.46亿元，其中出口总
额16,533.57亿元。但对外开放型的经济易受外部环境影响，2016年受欧美市场需求放缓、
经济下行压力加大及部分企业产能外迁等因素影响，深圳市进出口总额呈现负增长，
20172018年受益于全球经济的复苏，深圳市进出口总额呈恢复性增长。
根据深圳市“十三五”规划，深圳市将着力发展战略性新兴产业，努力成为国际科技、
产业创新中心。深圳作为战略枢纽城市，肩负着推进“一带一路”、“海洋强国”、粤港
澳大湾区、创新型国家等多项国家战略的重任，未来发展前景良好。
四、财政实力与灵活性
深圳市财政实力强，全市综合财力集中于市本级；一般公共预算收入是深圳全市综合
财力的主要构成，规模较大，但受“减税降费”政策影响，近年增速有所放缓；政府性基
金收入以国有土地使用权出让收入为主，深圳西乡集资房，是地区综合财力的重要补充，可能受房地产市场
和土地市场波动的影响
20162017 年深圳市全市综合财力分别为 7,402.13 亿元和 7,164.03 亿元，整体规模较
大，财政实力强。从综合财力构成来看，深圳市全市综合财力以一般公共预算财力为主，
20162017 年占全市综合财力的比重在 76%以上，主要来源于一般公共预算收入。深圳市
全市政府性基金预算财力近年呈小幅波动，主要系房地产市场和土地市场影响。
深圳全市综合财力主要集中于市本级，20162017 年市本级综合财力占全市的 66%以
上。20162017 年深圳市本级综合财力分别实现 5,006.23 亿元和 4,779.13 亿元，2018 年深
圳市本级综合财力预计执行 4,500.11 亿元，近三年复合增长率为5.19%，呈小幅下滑态势，
主要系转移支付收入下降所致。
表7 20162018 年深圳全市及市本级财政收入情况（单位：亿元）
项目
2018年
2017年
2016年
全市
市本级
全市
市本级
全市
市本级
综合财力
4,500.11
7,164.03
4,779.13
7,402.13
5,006.23
（一）一般公共预算财力
5,069.61
3,216.00
5,611.52
3,370.04
5,673.67
3,451.69
其中：一般公共预算收入
3,538.41
2,190.11
3,332.13
2,086.76
3,136.49
1,995.95
上级补助收入
284.00
284.00
290.95
290.95
232.42
232.42
（二）政府性基金预算财力
1,229.19
1,489.98
1,356.48
1,639.66
1,476.51
其中：政府性基金收入
964.64
812.43
1,029.95
1,026.50
966.40
956.02
（三）国有资本经营财力
54.92
62.53
52.61
88.80
78.03
其中：国有资本经营收入
46.63
40.61
38.90
35.44
67.59
59.30
注：（1）综合财力=一般公共预算财力+政府性基金预算财力+国有资本经营财力；（2）20162017 年为公
开资料决算数，2018 年一般公共预算财力为《2019 年深圳市本级政府预算（草案）》中预算执行数，2018
年市本级政府性基金财力、国有资本经营财力为 2018 年《2019 年深圳市本级政府预算（草案）》中预计
执行数；（3）标“”表示数据未获得。
资料来源：公开资料，中证鹏元整理
深圳市一般公共预算收入规模较大，近年居计划单列市首位。20162018 年深圳市全
市一般公共预算收入分别为 3,136.49 亿元、3,332.13 亿元和 3,538.41 亿元，同比分别增长
15.02%、6.24%和 6.19%，增长有所放缓，主要系“减税降费”政策逐步落实影响。从收
入结构来看，深圳市全市一般公共预算收入主要为税收收入，20162018 年全市税收收入
占一般公共预算收入的比重在 79%以上。从税收结构来看，税收收入主要以增值税（含营
业税）、企业所得税、个人所得税和土地增值税为主，20162018 年合计占全市税收收入的
比重均在 84%左右，税收结构较稳定。2018 年深圳市全面落实中央新出台各项“减税降
费”政策措施，包括增值税税率降低 1 个百分点、个人所得税月度减除费用标准提高到
5,000 元、企业所得税研发费用加计扣除扩围提标等政策，未来“减税降费”政策的全面
实施将导致深圳全市税收收入增速持续放缓。2018 年，深圳全市非税收入同比下降 5.68%
至 638.80 亿元，主要系国有资源（资产）有偿使用收入大幅缩减所致。
20162018 年深圳市本级一般公共预算收入分别为 1,995.95 亿元、2,086.76 亿元和
2,190.11 亿元，主要为税收收入。深圳市本级税收结构较为稳定，20162018 年，市本级
增值税（含营业税）、企业所得税、个人所得税和土地增值税合计占税收收入的比重维持
在 91%左右。深圳市本级非税收入主要为专项收入，20162018 年占市本级非税收入的比
重均在 60%以上。
表8 20162018 年深圳市全市及市本级一般公共预算收入情况（单位：亿元）
项目
2018年
2017年
2016年
全市
市本级
全市
市本级
全市
市本级
一般公共预算收入
3,538.41
2,190.11
3,332.13
2,086.76
3,136.49
1,995.95
（一）税收收入
2,899.60
1,614.02
2,654.89
1,475.98
2,488.88
1,420.67
其中：增值税
1,046.97
586.08
991.28
548.15
650.95
362.22
营业税
363.94
256.91
企业所得税
680.58
469.26
667.85
456.68
569.52
390.25
个人所得税
373.43
225.46
334.33
201.58
304.75
174.52
城市维护建设税
159.65
0.00
138.56
0.01
133.49
0.01
土地增值税
327.72
187.87
259.32
146.54
219.64
122.70
契税
164.73
87.24
130.81
71.56
128.77
68.39
（二）非税收入
638.80
576.09
677.24
610.78
647.61
575.28
其中：专项收入
389.17
389.12
372.13
372.07
382.34
381.77
税收收入/一般公共预算收入
81.95%
73.70%
79.68%
70.73%
79.35%
71.18%
资料来源：20162017 年数据来源于《关于深圳市 20162017 年本级决算草案的报告》中决算数，2018
年数据来源于《2019 年深圳市本级政府预算（草案）》中 2018 年预算执行数，中证鹏元整理
深圳市政府性基金收入主要为国有土地使用权出让收入，可能受房地产市场和土地市
场波动的影响。20162018 年，深圳市全市政府性基金收入分别完成 966.40 亿元、1,029.95
亿元和 964.64 亿元，呈现小幅波动。深圳市全市政府性基金收入较大集中于市本级，原
因系根据深圳市现行管理体制，国有土地使用权出让收入统一先列市本级收入，属区分成
部分再按市区财政体制规定转移支付各区。
表9 20162018 年深圳市全市及市本级政府性基金收入情况（单位：亿元）
项目
2018年
2017年
2016年
全市
市本级
全市
市本级
全市
市本级
政府性基金收入
964.64
812.43
1,029.95
1,026.50
966.40
956.02
其中：国有土地使用权出让收入
898.24
697.59
960.72
960.71
896.61
893.48
资料来源：全市口径数据来源于公开资料决算数，市本级口径数据来源于《关于深圳市 20162017 年本
级决算草案的报告》中决算数、《2019 年深圳市本级政府预算（草案）》中 2018 年预计执行数，中证鹏
元整理
深圳市财政支出主要为一般公共预算支出为主，20162018 年全市一般公共预算支出
占财政支出的比重分别为 89.99%、88.82%和 86.37%。2018 年，深圳市全市刚性支出5占
一般公共预算支出的 34.10%，表明深圳市财政支出灵活度较高。2018 年，深圳市对城乡
社区事务、交通运输以及住房保障、教育、文化体育与传媒、社会保障和就业、医疗卫生、
5
刚性支出=一般公共服务支出+教育支出+社会保障和就业支出+医疗卫生与计划生育支出，2018 年全市
口径的一般公共预算支出采用《2019 年深圳市本级政府预算（草案）》中 2018 年预算数；
节能环保、农林水事务等九大类民生领域支出累计投入 2,772.29 亿元，重点民生领域支出
得到有效保障。2018 年深圳市全市公共财政自给率为 82.62%，财政自给能力较好。
20162018 年深圳市全市政府性基金支出分别为 413.75 亿元、537.04 亿元和 637.44 亿元，
主要为以国有土地使用权出让收入安排支出为主的城乡社区事务支出。
表10 20162018 年深圳市全市及市本级财政支出情况（单位：亿元）
项目
2018年
2017年
2016年
全市
市本级
全市
市本级
全市
市本级
财政支出合计
4,958.24
2,494.91
5,172.04
2,721.98
4,679.52
2,589.90
（一）一般公共预算支出
4,282.50
2,115.53
4,593.80
2,361.46
4,211.04
2,276.59
其中：一般公共服务支出
354.45
125.16
283.63
106.93
214.38
87.83
教育支出
637.19
186.03
509.10
147.72
414.73
148.84
社会保障和就业支出
177.17
73.41
239.72
92.60
105.45
38.12
医疗卫生与计划生育支出
291.73
113.01
244.23
94.52
201.27
69.27
（二）政府性基金支出
637.44
331.13
537.04
320.88
413.75
260.88
（三）国有资本经营支出
38.30
48.25
41.20
39.64
54.73
52.43
刚性支出/一般公共预算支出
34.10%
23.52%
27.79%
18.71%
22.22%
15.11%
公共财政自给率
82.62%
103.53%
72.54%
88.37%
74.48%
87.67%
注：（1）财政支出合计=一般公共预算支出+政府性基金支出+国有资本经营支出；（2）公共财政自给率=
一般公共预算收入/一般公共预算支出；（3）2018 年全市口径的一般公共预算支出采用《2019 年深圳市
本级政府预算（草案）》中 2018 年预算数。
资料来源：深圳市财政局，中证鹏元整理
五、债务负担与流动性
（一）债务负担
近年来，深圳市政府债务规模保持很低水平，政府债务率远低于警戒线，政府债务负
担很轻
近年来，深圳市政府债务规模保持很低水平。20162018 年末，深圳市全市政府性债
务余额呈现小幅波动，分别为 129.78 亿元、118.78 亿元和 146.27 亿元；其中，深圳市政
府债务主要集中于市本级，近年市本级政府债务占全市的 64%以上。
表11 20162018 年深圳市政府债务规模与结构（单位：亿元）
项目
2018年
2017年
2016年
全市
市本级
全市
市本级
全市
市本级
负有偿还责任的政府债务余额
145.92
93.92
117.24
103.53
127.95
97.08
其中：一般债务余额
86.52
65.52
97.24
83.50
127.95
97.08
专项债务余额
59.40
28.40
20.00
20.00
0.00
0.00
政府或有债务余额
0.35
0.35
1.54
1.54
1.83
1.83
其中：负有担保责任的债务
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
负有救助责任的债务
0.35
0.35
1.54
1.54
1.83
1.83
资料来源：20162017 年数据来源于《关于深圳市 20162017 年本级决算草案的报告》，2018 年数据来源
于《2019 年深圳市本级政府预算（草案）》中 2018 年预算执行数，中证鹏元整理
从债务类型来看，截至 2018 年末，深圳全市政府负有偿还责任的债务余额为 145.92
亿元，其中一般债务余额为 86.52 亿元，专项债务余额为 59.40 亿元；政府或有债务余额
为 0.35 亿元，全部是负有救助责任的债务，为深圳大学城学生公寓建设贷款。
从资金投向来看，截至 2017 年末，深圳全市负有偿还责任的政府债务大部分用于公
益性项目建设，投向于市政建设、保障性住房和教育等公益性项目共 92.89 亿元，占比当
期末深圳市负有偿还责任政府债务的比重达 79.23%。
图 1 2017 年深圳市全市负有偿还责任的政府债务资金投向分布
资料来源：《关于深圳市 2017 年本级决算草案的报告》，中证鹏元整理
深圳市政府负有偿还责任的债务偿债期限结构较为合理，截至 2018 年底，深圳政府
负有偿还责任的债务于 2019 年、2020 年、2021 年和 2022 年及以后各年度到期债务占
总债务的比重分别为 20.77%、14.40%、8.91%和 55.93%，集中偿付压力小。
表12 截至 2018 年末深圳市全市政府负有偿还责任债务偿债期限分布表（单位：亿元）
项目
2019 年
2020 年
2021 年
2022 年及以后
到期债务规模
30.31
21.01
13.00
81.61
资料来源：《2019 年深圳市本级政府预算（草案）》，中证鹏元整理
从偿债能力来看，2018 年末深圳市本级政府限额内政府债务率6为 2.09%，远低于 100%
的警戒线。2018 年末，深圳市全市负有偿还责任的债务余额与当年 GDP 的比值为 0.60%，
政府债务负担很轻。
6市本级政府限额内政府债务率=负有偿还责任的债务余额/市本级综合财力。
（二）流动性
深圳市政府融资空间较大，深圳市金融机构存款规模大且政府调配能力很强，深圳市
国资委出资的地方国有资产规模大，可为深圳市政府债务的偿还提供较大流动性支持
政府债务限额方面，2018 年深圳市的地方政府债务限额为 384.50 亿元，与 2017 年相
比，新增政府债务限额 52.40 亿元，其中新增一般债务限额 13.00 亿元，新增专项债务限
额 39.40 亿元。从限额分配来看，深圳市地方政府债务限额集中于市本级，2018 年深圳市
本级地方政府债务限额为 310.20 亿元。从限额使用情况来看，截至 2018 年末，深圳市地
方政府债务余额为 145.92 亿元，距核定的政府限额仍有较大的空间，深圳市政府融资空
间较大。
表13 20162018 年深圳市政府债务限额情况（单位：亿元）
项目
2018 年
2017 年
2016 年
地方政府债务限额
384.50
332.10
332.10
其中：一般债务限额
313.60
300.60
300.60
专项债务限额
70.90
31.50
31.50
资料来源：《深圳市本级政府 2017 年预算执行和 2018 年预算草案附表》、《2019 年深圳市本级政府预算
（草案）》，中证鹏元整理
从地区金融生态环境来看，根据 2017 年深圳市统计年鉴及 2018 年深圳经济运行情况
统计，20162018 年深圳市金融机构（含外资）本外币各项存款余额分别为 64,407.81 亿元，
69,668.31 亿元和 72,550.36 亿元。2017 年，深圳市金融机构（含外资）本外币各项存款余
额占计划单列市平均值的 272.81%，此外深圳市政府对当地资金的调配能力很强，在面临
债务困境时，可提供较大的外部流动性支持。
深圳市国资委出资的企业主要包括深业集团有限公司、深圳市地铁集团有限公司、深
圳市机场（集团）有限公司、深圳能源集团股份有限公司等。截至 2017 年末，深圳市属
国企总资产达 25,553 亿元，增长 125%；净资产 9,440 亿元，增长 47%；全年实现营业收
入 4,005 亿元，增长 165%；利润总额 862 亿元，增长 154%。在全国 36 个省（区、市）
和计划单列市中，深圳市属国企利润总额排名第 3 位。总体来看，深圳市国资委出资的地
方国有资产规模大，国有企业质量效益表现较好，根据现有法律法规规定，国有股权、土
地资产和矿产资源等如能盘活或变现，可为深圳市政府偿还债务提供较大内部流动性支持。
六、政府管理与治理情况
深圳市近年来不断加强预算管理、推进财政体制改革，持续完善债务管控及风险防范
机制，同时深圳市政府信息透明度较高，地方政府管理状况较好
深圳作为我国改革开放的窗口，在国家财政体制改革方面拥有先行先试的优势。近年
来，深圳市秉承改革创新核心精神，在财政体制改革、预算管理、债务管理和信息公开方
面持续推进相关工作。
财政体制改革方面，2016 年，深圳市拟定了第五轮市区财政体制改革方案，旨在强
化落实区级预算主体责任，充分调动市区两级积极性；2017 年，深圳市全面启动了第五
轮市区财政体制改革和政府投资事权划分改革，着力构建财权与事权相匹配的市区财政体
制，结合市级下放的事权，进一步提高了区级财政保障水平，对基本公共服务均等化有一
定促进作用。
预算管理方面，深圳市近年来积极加强预算管理工作。《中华人民共和国预算法（2014
年修正版）》（以下简称“新预算法”）出台后，深圳市财政局进一步完善了全口径预算的
编制工作。2015 年以来，深圳市预决算完成情况较好，近三年财政预决算报告收支总额
差异程度均较小。2017 年 6 月，深圳市政府办公厅印发了《2018 年市本级预算和 20182020
年中期财政规划编制方案》，以 2018 年预算编制改革为着力点，启动了深圳市预算管理改
革，对中长期规划管理进行了加强。2018 年 10 月，深圳市印发《关于进一步深化预算管
理改革强化预算绩效管理的意见》，通过转变理财用财理念等措施，进一步深化了预算管
理改革。
债务管理方面，深圳市政府持续完善债务管控的制度建设和管理工作，进一步完善了
债务风险防范机制。根据财政部《关于对地方政府债务实行限额管理的实施意见》（财预
〔2015〕225 号），从 2015 年起深圳市本级及区级政府债务实行限额控制和预算管理。2017
年 1 月，深圳市财政局7印发了《深圳市地方政府性债务风险应急处置预案》（深财预[2017]1
号），对深圳市政府性债务风险管理进行加强，完善了应急处置机制，实施分类应急处置，
进一步完善了深圳市政府性债务管理制度体系。2018 年 9 月，深圳市财政局印发了《关
于深圳市政府专项债券资金管理有关事项的指导意见（征求意见稿）》，对债券资金实行专
户管理，临时闲置的债券募集资金，只能用于办理专户内流动性好、风险低的保本投资，
7
2019 年 1 月，《深圳市机构改革方案》发布，将深圳市财政委员会更名为深圳市财政局，原文件为深圳
市财政委员会印发，下同。
实行专款专用、规范管理。
深圳市政府信息透明程度较高，政府信息公开工作有序进行。2017 年，深圳市完善
了服务平台，加强了“深圳政府在线”门户网站内各栏目以及“深圳发布”、“深圳微博发
布厅”等政务微博、微信平台的建设，通过不同渠道和方式公开政府信息情况。2017 年
深圳市各级行政机关主动公开政府信息 696,485 条，以业务动态类信息为主，发布渠道包
括政府公报、政府网站、政务微博、政务微信和报刊、广播、电视等其他方式。此外，在
经济财政方面，深圳市信息的披露程度较高，公开及时有效。2018 年 11 月，财政部发布
2017 年度地方预决算公开度排行榜，深圳市在全国 36 个省（区、市）和计划单列市中排
名第二。
七、外部特殊支持
由于我国实行单一制行政体制，在政治上，地方政府不具有独立性，是中央政府的派
出机构；在经济与财政层面，分税制改革以来，中央政府与地方政府实行分权管理，地方
政府拥有可支配的财政收入并负担相应的财政支出。新预算法修改后国务院明确规定，中
央政府对地方政府债务实行不救助的原则，但从国家政治体制角度来看，中央政府出于保
护经济和维护社会稳定的目的，很可能向地方政府提供支持。
深圳市作为战略枢纽城市，在推进“一带一路”、“海洋强国”、创新型国家、粤港澳
大湾区等多项国家战略中具有重要地位，经济和政治重要性非常高。因此，我们认为深圳
市政府在面临债务流动性危机时，获得中央政府或其他地方政府支持的可能性非常大，这
些支持包括流动性支持、债务救助资金或任何推动与债权人的谈判，或帮助获得临时性融
资的行动等。
附录 专项债券信用等级符号及定义
符号
定义
AAA
对应的政府性基金或专项收入收支状况、对应项目建设运营状况极好，偿还债务的能力
极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA
对应的政府性基金或专项收入收支状况、对应项目建设运营状况很好，偿还债务的能力
很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A
对应的政府性基金或专项收入收支状况、对应项目建设运营状况较好，偿还债务能力较
强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB
对应的政府性基金或专项收入收支状况、对应项目建设运营状况一般，偿还债务能力一
般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB
对应的政府性基金或专项收入收支状况、对应项目建设运营状况较差，偿还债务能力较
弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。
B
对应的政府性基金或专项收入收支状况、对应项目建设运营状况很差，偿还债务的能力
较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC
对应的政府性基金或专项收入收支状况、对应项目建设运营状况极差，偿还债务的能力
极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC
对应的政府性基金或专项收入收支状况、对应项目建设运营状况极差，基本不能偿还债
务。
C
对应的政府性基金或专项收入收支状况、对应项目建设运营状况极差，不能偿还债务。
注：AAA 级可用“”符号进行微调，表示信用等级略低于本等级；AA 级至 B 级可用“+”或“”符号进行微
调，表示信用等级略高于或低于本等级。
跟踪评级安排
根据监管部门规定及本评级机构跟踪评级制度，本评级机构在初次评级结束后，将在
受评债券存续期间开展定期以及不定期跟踪评级，本评级机构将对受评债券信用风险进行
持续跟踪。在跟踪评级过程中，本评级机构将维持评级标准的一致性。
定期跟踪评级每年进行一次。届时，发行主体须向本评级机构提供最新的相关资料，
本评级机构将依据受评债券信用状况的变化决定维持或调整信用评级。
自本次评级报告出具之日起，当发生可能影响本次评级报告结论的重大事项时，发行
主体应及时告知本评级机构并提供评级所需相关资料。本评级机构亦将持续关注与受评债
券有关的信息，在认为必要时及时启动不定期跟踪评级。本评级机构将对相关事项进行分
析，并决定是否调整受评对象信用评级。
如发行主体不配合完成跟踪评级尽职调查工作或不提供跟踪评级资料，本评级机构有
权根据公开信息进行分析并调整信用评级，必要时，可公布信用评级暂时失效或终止评级。
本评级机构将及时在公司网站公布跟踪评级结果与跟踪评级报告。
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